分析師/CRIC研究中心 房玲、徐瓊

  銷售業(yè)績大幅下降，下半年需全力沖刺全年銷售目標

  今年上半年，遠洋地產(chǎn)實現(xiàn)協(xié)議銷售額132.3億人民幣，較去年同期大幅減少25.74%，甚至低于過去2012年上半年的銷售額137.51億元，僅完成全年銷售目標400億元的33.08%，在內(nèi)房企中處于較差水平，完成今年銷售目標堪憂。

  上半年銷售業(yè)績下降的原因有以下兩點：今年上半年，遠洋在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面進行調(diào)整，包括調(diào)整為中小戶型或新的類居住產(chǎn)品，使得推盤節(jié)奏較慢；此外，今年年初以來樓市低迷，市場觀望情緒嚴重，遠洋布局的幾個城市市場較差，對一些項目采取以價換量策略之后，銷售才有提升。

  我們預(yù)計下半年遠洋將會堅持去庫存，加大降價、推盤以及營銷等的力度，保證項目去化率，全力沖刺全年銷售目標。

  盈利能力降至低谷，銷售管理費用增加需警惕

  上半年遠洋多項規(guī)模指標實現(xiàn)跨越式增長，在內(nèi)房企中表現(xiàn)優(yōu)秀。其中總營業(yè)額收入178.4億元，較去年同期增長96.09%，物業(yè)銷售營業(yè)額 162.18億元，同比增長108.46%，股東凈利潤及股東核心凈利潤分別為22.39億元、19.44億元，分別同比大幅增長58.01%、 115.00%。

  然而，今年上半年，遠洋毛利率較去年大幅下跌4.3個百分點至19.72%。這主要是因為，一方面遠洋進入的鎮(zhèn)江，撫順，黃山等小城市客戶量有 限，項目規(guī)模太大，當(dāng)?shù)匦刨J差，存款能力差，項目毛利率低，拖累集團毛利率水平；另一方面2010年遠洋強勢進入長三角地區(qū)，拿了一批高價地，而這批高價 地項目陸續(xù)進入結(jié)算周期，拖累了毛利率的表現(xiàn)。李明亦指出，由于土地成本過高導(dǎo)致的上半年遠洋的毛利率已經(jīng)見底，預(yù)期下半年及明年將逐步回升。

  此外，但是值得警惕的是，遠洋今年上半年的營銷及管理費用率自去年同期的2.45%迅速躥升至4.23%，這也與遠洋今年營銷渠道調(diào)整有關(guān)系：遠洋今年拓寬營銷渠道，取消自營銷，采用代理公司、電商、二手房以及中國人壽等營銷渠道，并增加營銷人員激勵。

  借力大股東獲得優(yōu)質(zhì)資金，降低融資成本

  房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，但是資金對于遠洋來說，并不困難。2013年9月，遠洋地產(chǎn)通過增資擴股，獲得中國人壽和南豐集團約8億美元股 本金，成功引入險企中國人壽和香港財團南豐集團。今年，兩大股東各增派一名董事參與集團經(jīng)營管理，全力支持遠洋的信用評級和美元債券發(fā)行工作，其中中國人 壽認購遠洋10年期7億美元債券中的3億美元。據(jù)悉，遠洋地產(chǎn)逐漸成為中國人壽境內(nèi)投資和運營不動產(chǎn)的重要平臺。

  得到大股東支持的遠洋融資成本顯著降低，今年上半年借貸利息率已經(jīng)降至7.03%，躋身國內(nèi)一流房企陣營的水平。

  短期資金鏈緊繃，債務(wù)結(jié)構(gòu)亟需優(yōu)化

  盡管遠洋能夠借助大股東的支持獲得優(yōu)質(zhì)低廉資金，但是今年上半年其持有的現(xiàn)金僅為167.91億元，尚不能完全覆蓋一年內(nèi)到期的債務(wù)181.93億元，此外，2年內(nèi)的到期的有息負債比高達67%，短期資金壓力不容小覷，債務(wù)結(jié)構(gòu)亟需優(yōu)化。

  積極拓展養(yǎng)老地產(chǎn)，但是盈利還需一段時期

  遠洋亦有涉獵新興的養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2012年4月20日，遠洋地產(chǎn)成立養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中心。目前遠洋打造的椿萱茂產(chǎn)品線已在北京和大連一共布局了5個項目，每家床位在300張左右，目標5年內(nèi)擁有超過1萬張床位。

  但是，椿萱茂由于定位太高端，目前的運營情況并不理想。并且其高端定位會自動過濾很大一部分客群，不利于產(chǎn)品的規(guī)模化擴張。

  盡管養(yǎng)老地產(chǎn)盈利還需要培育5—10年，但是李明表示，養(yǎng)老地產(chǎn)是朝陽產(chǎn)業(yè)，將會加大在養(yǎng)老地產(chǎn)方面的投入，此外，險企中國人壽是遠洋第一大股東，預(yù)計兩者將會加大在養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面的合作。

   補充說明：此報告僅為企業(yè)業(yè)績發(fā)布后的及時快評，后期CRIC研究中心還將有詳實的半年報分析報告推出，敬請關(guān)注！