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??籌謀了1年半，廈門建發(fā)股份有限公司（以下簡稱“建發(fā)股份”，600153.SH）的股份配售計劃還是無疾而終。

??11月2日，該公司向上交所提交了關于撤回向原股東配售股份申請文件的申請報告。2天后，上交所出具了《關于終止對廈門建發(fā)股份有限公司向原股東配售股份審核的決定》，終止對該公司向原股東配售股份的審核。

??配股融資的想法始于2023年4月，當時建發(fā)股份期望的融資金額是85億元。隨后的一年時間里，該公司兩次下調募資額度，最后調整為不超過49.8億元。

??在公告中，建發(fā)股份稱終止配股是基于內外部環(huán)境的變化。而據(jù)該公司內部人士透露，主要原因是為了維護股價。

??自公布配股消息以來，建發(fā)股份的股價持續(xù)低迷，以11月5日9.81元的收盤價計算，市凈率只有0.52。而中國證監(jiān)會9月份發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（以下簡稱“指引”）明確提出，長期破凈的上市公司應當制定估值提升計劃，并對實施效果進行評估。

??約50億元的股權融資被取消

??根據(jù)申報材料，建發(fā)股份此次配股最初預計募集資金不超過85億元，扣除發(fā)行費用后擬用于供應鏈運營業(yè)務補充流動資金及償還銀行借款。2023年8月，該公司將募集資金總額調整為不超過77.9億元。

??2023年9月，在回復上交所的問詢函時，建發(fā)股份強調了此次融資的必要性和融資規(guī)模的合理性。資金需求方面，截至2022年末，該公司的貨幣資金余額為965.24億元，剔除受限資金后，可自由支配資金為887.45億元。綜合考慮債務負擔、經(jīng)營積累、日常營運需要等因素，該公司表示未來總體資金缺口為2572.3億元，自有資金無法滿足未來三年業(yè)務發(fā)展所需。其中，已審議的主要投資項目資金需求約105億元，這些投資項目中便包含了收購美凱龍控制權。

??其次，由于主營業(yè)務中包含房地產(chǎn)業(yè)務，自2014年配股完成以來，建發(fā)股份已有十年未進行過股權融資，業(yè)務發(fā)展所需資金主要依靠債務融資和自身經(jīng)營積累，導致財務負擔較重、資產(chǎn)負債率水平較高。根據(jù)該公司披露的數(shù)據(jù)，2020年至2022年，其資產(chǎn)負債率（合并）分別為77.77%、77.27%、75.13%，高于可比公司平均水平。

??建發(fā)股份認為這種財務結構一定程度上制約了其業(yè)務發(fā)展速度，因此亟須進一步夯實權益資本金、增加流動資金。按照2023年3月31日的財務數(shù)據(jù)測算且暫不考慮發(fā)行費用及其他因素，77.9億元的配股募資完成后，該公司合并報表口徑資產(chǎn)負債率將降低至77.92%，預計仍略高于可比公司的平均資產(chǎn)負債率。

??從時間進度來看，此次配股的推進不太順利。今年4月份，建發(fā)股份董事會通過了《關于延長向原股東配售股份相關股東大會決議有效期的議案》，將配股議案的有效期延長12個月至2025年5月21日，并將融資額縮減至49.8億元。

??9月底的業(yè)績說明會上，有投資者問及建發(fā)股份會否退出再融資計劃。當時，該公司的管理層回復稱配股項目仍處于審核階段，已經(jīng)完成首輪問詢回復及2024年半年報數(shù)據(jù)更新工作，“項目尚在推進中”。沒想到1個多月后，建發(fā)股份便主動叫停了此次配股。

??該公司在公告中表示，目前各項生產(chǎn)經(jīng)營活動均正常進行，決定終止向原股東配售股份事項，是基于內外部環(huán)境的變化，結合公司內部實際情況及發(fā)展規(guī)劃等因素，經(jīng)相關各方充分討論、審慎研究后作出的決策，不會對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動造成重大不利影響，不會損害公司及全體股東、特別是中小股東的利益。

??股價破凈 市值管理有壓力

??對于建發(fā)股份的本次配股，中小股東頗有微詞。一位投資者表示，股價低于凈資產(chǎn)的配股會導致每股凈資產(chǎn)被大幅攤薄、每股收益下滑，是一種傷害公司股價及中小股東的行為，一年多來，配股就如一座大山壓在建發(fā)股份頭上，導致股價持續(xù)走低。

??據(jù)了解，2023年4月28日，建發(fā)股份在收市后發(fā)布了配股公告。此后的第一個交易日即5月4日便吃了一個跌停，報收10.92元。近1年多來，該公司股價一直保持低位運行，今年一度下探至7元左右。11月5日，建發(fā)股份報收9.81元，相當于每股凈資產(chǎn)18.71元的52%。

??有小股東表示，按照歷史分紅可折算出建發(fā)股份的股息率是高于6%的，也就是配股需要付出每年6%的成本，而按照目前債券市場的利率，該公司可以輕松發(fā)行利率僅2%左右的公司債，完全沒有必要付出更高的資金成本去配股。

??可以佐證的是，今年7月份，建發(fā)股份剛發(fā)行了兩筆共15億元的公司債，年利率分別為2.38%、2.75%。

??按照建發(fā)股份內部人士的說法，終止配股是基于市值管理的需要。根據(jù)指引，長期破凈的上市公司應當制定上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，相關內容和措施應當明確、具體、可執(zhí)行，并至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，在年度業(yè)績說明會中進行專項說明。

??彼時，建發(fā)股份的管理層表示將持續(xù)保持對指引的關注，在相關文件正式發(fā)布后，將結合實際情況積極作為，做好市值管理工作，努力回報股東。

??指引還要求上市公司提升經(jīng)營效率和盈利能力。對建發(fā)股份而言，取消配股計劃是個簡單動作，但盈利能力提升就是一大挑戰(zhàn)了。前三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入5021.36億元，同比下降16.13%，歸屬母公司凈利潤20.58億元，同比下降83.43%，基本每股收益0.57元，同比減少85.82%。