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??導(dǎo)語

??商票逾期增長較快，出險房企流動性問題仍在發(fā)酵。

??◎  文 /房玲、陳家鳳

??上海票交所公布的《截至2023年2月28日承兌人逾期名單》顯示，截至2023年2月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項目公司數(shù)量1218個，環(huán)比增長24.54%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比增長4.4pct至67.3%。從商票逾期增量看，2月末較1月末環(huán)比凈增加240個商票逾期的項目公司，其中1月發(fā)生逾期但2月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司41個，2月當月新增逾期項目公司281個，商票逾期增長較快，出險房企流動性問題仍在發(fā)酵。

??01

??TOP200梯隊商票逾期近300億
環(huán)比增速12%
超7成集中TOP11-30

??截至2023年2月末商票逾期名單中房地產(chǎn)項目公司數(shù)量1218個，對應(yīng)的房企主體數(shù)量197家，環(huán)比增加20家，緣于TOP200+梯隊房企逾期數(shù)量增長過快（環(huán)比+24家）。此外，2月末新增逾期的34家房企中32家都集中于TOP200+梯隊，其余2家屬于TOP101-200梯隊，規(guī)模房企并未出現(xiàn)首次逾期現(xiàn)象可能緣于2月銷售的邊際復(fù)蘇或忌憚于新的商票懲戒措施。

??從商票逾期的房企集團的規(guī)模梯隊來看，從2023年1月發(fā)布首期承兌人逾期名單起TOP10都沒有房企發(fā)生商票逾期，2月末TOP11-200梯隊商票逾期的房企數(shù)量環(huán)比減少4家至46家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有8家、9家、10家、19家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，絕大多數(shù)梯隊發(fā)生逾期房企數(shù)量均較上月末減少1-2家。主要緣于1月首次出現(xiàn)逾期的部分房企已清償了商票逾期余額，這類可能因操作失誤、票據(jù)交易系統(tǒng)問題或結(jié)算賬戶問題導(dǎo)致的技術(shù)性商票逾期短期內(nèi)承兌人能正常兌付，更值得關(guān)注的是因信用風(fēng)險因素導(dǎo)致商票持續(xù)逾期的房企。

??2月末TOP200梯隊的46家逾期房企主體共涉及旗下988個項目公司發(fā)生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地產(chǎn)項目公司的81%。其中914個已披露承兌人信用信息，披露比例達92.5%，披露的逾期余額約298.8億，環(huán)比增長11.5%。

??從TOP200梯隊披露的逾期余額看，2月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯隊逾期余額227.7億、15.4億、44.9億和10.8億，分別占到TOP200梯隊整體逾期余額的76.2%、5.1%、15%和3.6%，超9成商票逾期集中于TOP11-30和TOP51-100梯隊。逾期余額環(huán)比變化看，TOP11-30和TOP51-100梯隊逾期規(guī)模增長最明顯，分別環(huán)比增加15.9億、10億，出險房企資金環(huán)境較為緊張，政策利好釋放或銷售邊際復(fù)蘇受益較小，流動性問題依舊凸顯。

??02

??逾期規(guī)模超5億的房企數(shù)量增至8家
部分信用鏈條遭極大考驗

??在TOP200的46家逾期房企主體中，有23家披露的商票逾期余額不足1億，環(huán)比減少8家；逾期余額處1億以上且5億以下有15家，環(huán)比增加1家；8家月末逾期余額超5億，環(huán)比上月增加3家（正榮、弘陽和東原）。環(huán)比變化看，46家逾期主體中包括恒大、遠洋、銀城在內(nèi)的8家是減少的，3家逾期余額較上月持平，35家房企主體逾期規(guī)模環(huán)比正增長。短期商票逾期規(guī)模增長過快的房企值得留意，其中部分信用鏈條遭極大考驗，融資支持政策未受益疊加居民交付擔憂等因素制約仍深陷流動性困境，資產(chǎn)負債表惡化嚴重。

??具體房企來看，2月末商票逾期余額TOP5還是融創(chuàng)、金科、中南、建業(yè)和綠地，涉及商票逾期規(guī)模239.65億，占到TOP200梯隊逾期規(guī)模的80.2%。環(huán)比變化來看，金科、建業(yè)逾期規(guī)模較上月略微減少，而中南和綠地的逾期增速明顯，分別較上月增長28%和11%。

??商票新規(guī)出臺后，可以明顯感受到房地產(chǎn)整體對上游供應(yīng)商占款的現(xiàn)象有所改善，能還上錢的基本都不拖欠，而以往甚至部分頭部央國企都可能因技術(shù)性或其他的考慮發(fā)生商票逾期，今年這類現(xiàn)象基本已杜絕。當前持續(xù)出現(xiàn)在逾期名單上的房企基本都是深陷流動性困局的企業(yè)，信用危機造成的連鎖反應(yīng)超出預(yù)期，居民對其交付的擔憂致其銷售業(yè)績復(fù)蘇不明顯，資金環(huán)境還是緊張，其主體的信用風(fēng)險最終將交由市場出清，而旗下項目的竣工交付目前已經(jīng)出臺了不動產(chǎn)私募基金試點去盤活部分，但大范圍的項目盤活還期待后續(xù)更多配套政策跟進。