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??在委任首席執(zhí)行官10天后，復(fù)星旅文官宣私有化退市。

??12月10日晚間，復(fù)星旅文發(fā)布公告稱，于2024年10月9日，董事會決議就建議根據(jù)公司法第86條以協(xié)議安排方式回購本公司股份，向計劃股東提呈該建議。

??公告顯示，若該計劃生效，除受托人未獲分配的計劃股份外，全部計劃股份將被注銷，股東將以每股計劃股份換取7.80港元現(xiàn)金，該價格較復(fù)星旅文停牌前最后一個交易日（2024年11月26日）的股價4港元/股溢價約95%，涉資約21.22億港元。

??私有化計劃生效后，所有計劃股份將被注銷，復(fù)星國際和復(fù)星控股將分別持有復(fù)星旅文約98.44%和1.56%的股權(quán)，復(fù)星旅文將向聯(lián)交所申請撤銷股份于聯(lián)交所的上市地位，于生效日期后立即生效。

??對此，復(fù)星旅文回應(yīng)，此次私有化提案是基于復(fù)星旅文長期發(fā)展戰(zhàn)略所做出的關(guān)鍵決策。私有化將使公司能夠更積極靈活地應(yīng)對不斷變化的市場環(huán)境，從而更專注于公司輕資產(chǎn)模式的過渡與可持續(xù)增長引擎的打造。

??今日復(fù)牌，復(fù)星旅文開盤大漲逾83%。截至午間收盤，復(fù)星旅文漲81%，報7.24港元，成交額2.21億港元。

??退市早有征兆

??“復(fù)星旅文復(fù)牌半小時，成交額1.32億元，是上個交易日的2倍，看來大家對私有化方案很熱情”；“門一關(guān)一開，賺了80%，一年等到一只這樣的股票就滿足了”；“老郭是個體面人，大概率不會有什么‘幺蛾子’”……私有化退市消息一出，復(fù)星旅文便引發(fā)了熱議。

??在復(fù)星旅文看來，私有化退市對企業(yè)和股東而言是個雙贏的機(jī)會。

??在私有化提案中，復(fù)星旅文為股東提供了一個選項，即股東可以將其投資轉(zhuǎn)換為私有化后的公司股份，為那些希望在私有化后繼續(xù)參與復(fù)星旅文下一階段增長的股東提供機(jī)會。

??從回購價格來看，每股7.8港元較截至最后交易日期止90個交易日的3.67港元/股平均收盤價溢價約112.47%。回購計劃涉資21.22億港元將采用內(nèi)部現(xiàn)金資源及外部債務(wù)融資相結(jié)合的方式撥付。

??復(fù)星旅文認(rèn)為，此次私有化提案為股東在當(dāng)前不確定性加劇的市場下，提供一個以較歷史收盤價大幅溢價的股份兌現(xiàn)機(jī)會。股東可以根據(jù)公告中載明的方式表達(dá)其意向，公司會適當(dāng)考慮。

??實際上，復(fù)星旅文的私有化退市早有征兆。

??11月27日，復(fù)星旅文突然發(fā)布一則停牌公告，稱將根據(jù)香港購并守則發(fā)布內(nèi)幕消息公告。隨后11月29日，復(fù)星旅文又發(fā)布公告，委任鮑將軍為集團(tuán)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)集團(tuán)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整體管理。

??相伴于新帥上任，投資者并沒有等來復(fù)星旅文的三季報，彼時坊間揣測不斷。

??有投資者猜測，復(fù)星旅文停牌的潛在原因和凱德交易Club Med地中海俱樂部股權(quán)以及出售三亞亞特蘭蒂斯有關(guān)；也有猜測稱復(fù)星旅文也許會像復(fù)星國際旗下復(fù)宏漢霖一樣私有化。

??為何選擇私有化退市？市場人士認(rèn)為，一是股權(quán)融資渠道受限，二是維持上市地位的效益較低。

??長期以來，復(fù)星旅文股份的交易流動性極低，且近期走勢顯著弱于恒生指數(shù)。截至停牌前最后一個交易日，前6個月、12個月及24個月的股份日均交易量僅占公司股份總數(shù)的0.13%、0.12%及0.09%。

??再者從2021年2月17日的最高點到最后交易日期，恒生指數(shù)下跌38.4%，而復(fù)星旅文的股價同期下跌了65.6%，表現(xiàn)遜于恒生指數(shù)。今年年內(nèi)復(fù)星旅文區(qū)間跌幅為30.92%，同期恒生指數(shù)上漲12.39%，復(fù)星旅文股價大幅跑輸大盤。

??“港股市場大約80%的資金集中在20%的優(yōu)質(zhì)股上，很多公司股價和成交量低迷，估值難以反映公司真實價值，且融資能力有限。”某中資券商投行部經(jīng)理認(rèn)為，股票交易量偏低還要付出高額成本維持上市地位或是復(fù)星旅文選擇私有化退市的一個因素。

??業(yè)績方面，2024年上半年復(fù)星旅文實現(xiàn)收入94.15億元，較去年同期增長5.9%；期內(nèi)利潤為3.17億元，同比減少35.3%；歸屬母公司股東的利潤為3.22億元，較去年同期4.72億元下降31.8%。

??復(fù)星國際董事長郭廣昌曾點名表揚(yáng)文旅板塊：“以后，復(fù)星就聚焦兩個主業(yè)，分別是生物醫(yī)藥和文旅，走上輕資產(chǎn)運(yùn)營的道路。”

??退市或是繼大手筆“賣賣賣”之后的又一步。

??加速“瘦身”

??這一次，“輕裝上陣”又成了復(fù)星旅文退市的關(guān)鍵詞。在復(fù)星國際輕資產(chǎn)戰(zhàn)略下，復(fù)星旅文也于近兩年拋售了不少資產(chǎn)。

??早在2023年5月，復(fù)星旅文將上海復(fù)星愛必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)出售給豫園股份全資附屬公司上海高地物業(yè)管理有限公司，代價1元。彼時復(fù)星旅文表示，這筆交易預(yù)期將錄得收益約31萬元。

??同年6月，復(fù)星旅文又將旗下Casa Cook和Cook's Club兩家度假酒店品牌及海外業(yè)務(wù)出售給了高盛集團(tuán)，這為復(fù)星旅文帶來收益約4990萬元。

??這一年，復(fù)星旅文還完成了法屬西印度群島度假村Les Boucaniers的售后回租及土耳其度假村Kemer的出售，現(xiàn)金凈流入人民幣3.9億元。

??2024年4月，復(fù)星旅文又出售了法國度假村Cargese，現(xiàn)金凈流入人民幣7800萬元。

??9月4日，復(fù)星旅文宣布將Thomas Cook Tourism（UK）100%股權(quán)出售給波蘭在線旅行社ESKY.PL.S.A.，總價為3000萬英鎊。業(yè)內(nèi)將這筆交易稱為“跳樓價”甩賣。同月29日，復(fù)星旅文將太倉阿爾卑斯度假區(qū)項目擺上了“貨架”，對價3.94 億元，接盤方為太倉市政府全資擁有的國有企業(yè)。

??近日又有消息稱，凱德投資正與復(fù)星國際接洽，希望收購Club Med約20%～30%的股份，交易金額達(dá)到數(shù)億歐元，并稱凱德投資擊敗了多個競爭對手，成為最有可能的買家。與此同時也傳出了復(fù)星旅文出售三亞亞特蘭蒂斯全部或部分股權(quán)的消息，潛在買家主要是中國國企以及財力雄厚的中東投資者。

??“后疫情時代，復(fù)星旅文持續(xù)出清了部分非核心資產(chǎn)，獲得了不錯的收益。此次邁出私有化退市這一步，也是多方考量的結(jié)果。”據(jù)一位接近復(fù)星旅文的人士透露，復(fù)星旅文私有化后可使其受益于對與合規(guī)及維持上市地位相關(guān)成本開支的節(jié)省，繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營，也能得到復(fù)星更暢通更便利的支持渠道。

??半年報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，復(fù)星旅文期末現(xiàn)金及銀行結(jié)余為35.4億元，同期一年內(nèi)到期的各種債務(wù)規(guī)模高達(dá)140億元，面臨100億元的資金缺口。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92.94%，雖較2023年底的93.84%略有下降，但仍處于較高水平，財務(wù)風(fēng)險較大。

??復(fù)星旅文私有化并非復(fù)星今年在資本市場大騰挪的“頭啖湯”。6月24日，同為復(fù)星旗下公司的復(fù)宏漢霖選擇了復(fù)星醫(yī)藥吸收合并方式私有化退出港股。

??目前，復(fù)宏漢霖私有化進(jìn)程仍在推進(jìn)中，復(fù)星又推出了復(fù)星旅文的私有化方案。“復(fù)星的發(fā)展得益于在合適的時間做了合適的投資。”郭廣昌曾說。

??復(fù)星旅文表示，私有化完成后，復(fù)星旅文將繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營，目前沒有計劃在私有化完成后對公司整體經(jīng)營進(jìn)行重大調(diào)整，員工的聘用和福利待遇亦將保持不變。

??“自愿退市能否完成，尚存在重大不確定性。”市場人士認(rèn)為，私有化退市通常需要3～7個月的時間，要約價格是能否成功私有化的關(guān)鍵因素。過低的溢價會招致小股東反對，過高的溢價會加大公司的私有化成本。

??現(xiàn)在又到了郭廣昌做選擇題的時候。