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??建發(fā)股份又有新動作。

??建發(fā)股份旗下建發(fā)新興能源近日與建發(fā)清潔能源在巴基斯坦國際太陽能光伏展（Solar Pakistan）和Intersolar北美國際太陽能展上大放異彩，成為全球新能源產(chǎn)業(yè)關(guān)注焦點。

??與此相比，建發(fā)股份在另一領(lǐng)域的嘗試卻不盡人意。截至2025年3月14日收盤，其以62.86億元收購的美凱龍29.95%股權(quán)市值大幅縮水，股價已從收購價4.82元/股跌至3.11元/股，賬面虧損超20億元，市值縮水約36%。

??與此同時，建發(fā)股份旗下的另一地產(chǎn)業(yè)務(wù)主力聯(lián)發(fā)集團(tuán)也陷入了戰(zhàn)略困局。聯(lián)發(fā)集團(tuán)長期聚焦三四線城市及新一線城市郊區(qū)的拿地策略，導(dǎo)致其銷售疲軟，存貨跌價計提嚴(yán)重，凈利潤虧損。2024年，聯(lián)發(fā)集團(tuán)的銷售金額大幅下滑，且多個項目的去化周期長達(dá)24個月。

??面對這一系列困境，聯(lián)發(fā)集團(tuán)于2025年2月啟動了“刮骨療傷”式的改革，調(diào)整組織架構(gòu)，集中資源聚焦核心區(qū)域和優(yōu)質(zhì)項目，以提升運營效率并改善財務(wù)狀況。

??然而，改革仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，聯(lián)發(fā)集團(tuán)的三四線城市存貨占比仍高達(dá)68%，資產(chǎn)流動性差，抵押融資能力下降。此外，母公司建發(fā)股份因跨界收購美凱龍而消耗了大量現(xiàn)金，疊加短期債務(wù)壓力，迫使聯(lián)發(fā)集團(tuán)在拿地金額驟降后孤注一擲押寶上海地塊。

??鮮明對比下，建發(fā)股份的困局愈發(fā)顯露。

??流動性危機(jī)加劇

??時間回到2023年，這一年，廈門市國資委旗下的建發(fā)股份以62.86億元收購紅星美凱龍29.95%股權(quán)，試圖通過整合家居產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。

??在收購美凱龍之前，建發(fā)股份的主業(yè)由兩部分組成：供應(yīng)鏈運營和房地產(chǎn)。前者毛利率偏低但可以提供現(xiàn)金流，后者營業(yè)收入占比不高但貢獻(xiàn)主要利潤。

??自2023年8月被建發(fā)股份收購后，美凱龍便進(jìn)行了一系列轉(zhuǎn)型布局，包括與“建發(fā)系”企業(yè)展開跨界合作，以及將“3+星生態(tài)”確立為企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，即堅守家居、家裝、家電等主賽道的同時，積極拓展汽車、餐飲、社鄰服務(wù)等新業(yè)態(tài)。

??但一系列動作并未扭轉(zhuǎn)頹勢。2024年至今，美凱龍在國內(nèi)多地關(guān)店撤退的消息不斷。2024年，廣州市海珠區(qū)的紅星美凱龍廣東全球家居1號店就傳出過公司管理層裁撤的消息。美凱龍在業(yè)績公告中亦提到，商場出租率同比階段性下降、對部分商戶減免部分租金及管理費，以及對個別回報率低于預(yù)期的門店進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整收縮等因素影響，導(dǎo)致2024年度業(yè)績虧損。

??美凱龍披露業(yè)績預(yù)告稱，公司預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為-27.3億元至-23.3億元；預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-16.7億元至-14.3億元。據(jù)粗略統(tǒng)計，美凱龍最近兩年合計虧損已超45億元，完全吃掉了在此前3年即2020年至2022年的公司歸屬母公司凈利潤總和。

??財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月，美凱龍短期負(fù)債高達(dá)104.5億元，賬面資金僅29.3億元，資金缺口達(dá)75.2億元。建發(fā)被迫持續(xù)注資維持其運營，而原股東紅星控股因債務(wù)違約進(jìn)入破產(chǎn)重整，導(dǎo)致美凱龍核心資產(chǎn)被凍結(jié)，資產(chǎn)處置回血無望。這場并購的連鎖反應(yīng)已波及建發(fā)整體財務(wù)安全：集團(tuán)總負(fù)債攀升至3538億元，短期債務(wù)達(dá)628億元，資產(chǎn)負(fù)債率突破75%，遠(yuǎn)超廈門市國資委設(shè)定的70%紅線。

??聯(lián)發(fā)集團(tuán)戰(zhàn)略困境

??當(dāng)美凱龍的虧損持續(xù)侵蝕現(xiàn)金流時，建發(fā)旗下另一地產(chǎn)業(yè)務(wù)主力聯(lián)發(fā)集團(tuán)，也陷入了戰(zhàn)略困局。

??2024年，聯(lián)發(fā)集團(tuán)實現(xiàn)合同銷售金額僅為213.5億元，其中，武漢、南京等遠(yuǎn)郊項目去化周期長達(dá)24個月，存貨跌價計提超14.8億元，凈利潤虧損3.45億元。

??聯(lián)發(fā)集團(tuán)的銷售疲軟與其長期聚焦三四線城市及新一線城市郊區(qū)的拿地策略直接相關(guān)。截至2025年初，該集團(tuán)60%土地儲備位于鄂州、重慶等城市，但去化效果多數(shù)不理想，其中武漢遠(yuǎn)郊項目去化周期長達(dá)24個月，南京六合項目開盤半年去化率不足40%。

??2024年，聯(lián)發(fā)集團(tuán)聯(lián)合新加坡豐隆集團(tuán)斥資87億元拿下上海黃浦新天地地塊，折合樓面價約12萬元/平方米，但周邊新房限價7.5萬元/平方米，扣除建安成本后毛利率毛利率不高，而聯(lián)發(fā)在一線及強(qiáng)二線城市權(quán)益占比僅15%（建發(fā)房產(chǎn)為60%），高端市場競爭中明顯處于劣勢。

??聯(lián)發(fā)集團(tuán)的表現(xiàn)成為建發(fā)股份地產(chǎn)業(yè)務(wù)的最大拖累。2024年上半年，建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)營業(yè)收入512.21億元，同比增長55.63%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1.55億元，同比下降38.02%。

??這種業(yè)績困境倒逼聯(lián)發(fā)集團(tuán)必須調(diào)整組織架構(gòu)，集中資源聚焦核心區(qū)域和優(yōu)質(zhì)項目，提升運營效率，以緩解庫存壓力，改善財務(wù)狀況。最終，這場危機(jī)在2025年2月觸發(fā)劇烈的人事地震與組織重構(gòu)。

??為扭轉(zhuǎn)頹勢，集團(tuán)于2025年2月啟動“刮骨療傷”式改革：原董事長趙勝華因業(yè)績滑坡降職為總經(jīng)理，建發(fā)系老將王文懷空降掌舵，其曾主導(dǎo)建發(fā)集團(tuán)投資業(yè)務(wù)逾20年。

??組織架構(gòu)上，聯(lián)發(fā)集團(tuán)將13家城市公司整合為10大事業(yè)部，深圳、滬杭等核心區(qū)域由集團(tuán)副總直接掛帥，同時合并總部產(chǎn)品設(shè)計與研發(fā)部門、將投資發(fā)展部并入財務(wù)管理部，試圖通過壓縮管理層級提升決策效率。

??然而改革仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，目前聯(lián)發(fā)集團(tuán)的三四線城市存貨占比仍達(dá)68%，而母公司建發(fā)集團(tuán)因跨界收購美凱龍消耗60億元現(xiàn)金疊加短期債務(wù)壓力，迫使聯(lián)發(fā)在2024年拿地金額驟降82%后孤注一擲押寶上海地塊，這場“止血”與“輸血”并行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效尚待市場檢驗。